航运方面，短期油运高景气维持；基础设施方面，红利标的超跌至股息率5%建议配置；航空方面，关注25-26年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注25年价格竞争情况和行业估值修复潜力。
航运：短期供需紧张，油运市场高景气将持续到10月。集运方面，因临近国庆，货量减弱，本周美西运价报价回落；预计欧美干线市场国庆节期间运价较低，10月中下旬有望反弹。油轮方面，短期市场供不应求，船东挺价能力强，本周涨至9.5万+美元/天，沙特10月货盘已部分确认，若后续需求维持，10月运价将高位运行，后续上行空间取决于租家和船东的博弈。本周干散货景气度有所修复，关注年底新矿山投产对干散的带动。关注油轮股因行业高景气带来的估值抬升；建议重视下半年业绩改善的海通发展，受益于先进制造出口的中远海特；中期看好高股息标的中谷物流。
基础设施：红利标的超跌至股息率5%，建议配置。头部高速Q2及全年业绩稳健、派息预期稳定。近期市场风格变化，头部高速股价调整后股息逐渐回归至5%以上，极具吸引力。港口方面，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口配置价值提升。推荐标的：招商公路、皖通高速、粤高速、山东高速、青岛港、招商港口。
航空：中秋错期，本周航空主要指标同比增速显著提升。1）高频数据表现上看，中秋错期、基数表现较弱，本周客流同比增速强势反弹、旅客量同比增长11.7%，其中国内旅客量同比增长11.8%、国内裸票价同比增长7.2%、客座率提升4.7%。2）供给端，本周日利用率7.9小时,同比提升5.3%，ASK同比增长7.8%，Q3以来累计增长约5%。3）关注反内卷对行业及估值修复影响：近期民航多次强调“反内卷”，7月22日，2025年全国民航年中工作电视电话会议上，围绕扎实做好2025年下半年民航工作，宋志勇提出九点要求，其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。4）今年以来板块总体走势较弱，关注Q4低基数下供需修复、“反内卷”政策及原油增产等对股价的催化作用。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。
快递：“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复，8月主要电商快递公司单价环比提升，关注后续旺季价格表现。1）需求仍维持较高增长。2024年行业件量增速超20%，2025年前8月快递业务量增长17.8%，其中8月快递业务量同比增长12.3%，全年件量仍有望维持双位数增长。2）“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复。25年上半年，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，受反内卷政策催化，行业利好事件、积极信号不断释放，推动估值大幅修复：5月初义乌快递低价率先实现小幅修复；7月国家邮政局多次召开“反内卷”相关会议；华南地区已于8月初启动涨价、8月底义乌启动涨价，从8月主要电商快递公司月度数据表现上看，已经初步验证了价格的环比修复；9月以来，全国华中、华北多个区域价格环比修复，随着双十一临近、快递行业步入旺季，建议持续关注旺季价格表现和数据验证情况。推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股。
物流：本周TAC上海出境空运价格指数周环比+1%，同比-5.8%。中国外运（A股）公告出售资产，25年或将确认较大非经常收益，对分红有积极贡献，推荐标的：中国外运（A股）。
风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。
